Bør vi juble?
Ser en på konsumprisindeksen for oktober viser den en vekst på 2,6 prosent fra samme måned året før. Tar man ut husleier fra totalen ender man med 2,1 prosent som inflasjonsrate for denne måned.
Grunnen til at jeg tar ut husleier er at de drives høyere av renter over tid. En slags bieffekt av å bruke rentemedisin i kampen mot inflasjonen.
Renta driver husleier høyere både fordi mange sameier og boligbyggelag har en betydelig fellesgjeld som blir dyrere å betjene når renta stiger, men i hovedsak fordi renteøkninger tar livet av boligbyggingen. I neste omgang oppstår det da mangel på utleieboliger noe som legger grunnlaget for en eksplosiv vekst i husleier.
Nå kunne politikerne ha trådt støttende til med rause subsidier for våre konkurstruede boligbyggere, som tross alt bygger noe Norge har desperat behov for: tidsmessige boliger. Men den gang ei. Tvert imot har myndighetene lagt på strengere tekniske krav og gjort det vanskeligere å drive på med utleie av boliger.
Men hovedpoenget alle må få med seg er altså at husleiene ikke dempes av renteøkninger, heller tvert i mot, og bør derfor sees bort i fra når en setter renten. Et poeng som forskere i den amerikanske sentralbanken har tatt til seg:
Monetary Policy, Housing Rents, and Inflation (Federal Reserve, 2019)
Daniel Dias and João B. Duarte
Abstract:
In this paper we study the effect of monetary policy shocks on housing rents. Our main finding is that, in contrast to house prices, housing rents increase in response to contractionary monetary policy shocks. We also find that, after a contractionary monetary policy shock, rental vacancies and the homeownership rate decline. This combination of results suggests that monetary policy may affect housing tenure decisions (own versus rent). In addition, we show that, with the exception of the shelter component, all other main components of the consumer price index (CPI) either decline in response to a contractionary monetary policy shock or are not responsive. These findings motivated us to study the statistical properties of alternative measures of inflation that exclude the shelter component. We find that measures of inflation that exclude shelter have most of the statistical properties of the widely used measures of inflation, such as the CPI and the price index for personal consumption expenditures (PCE), but have higher standard deviations and react more to monetary policy shocks. Finally, we show that the response of housing rents accounts for a large proportion of the “price puzzle” found in the literature.
Så da er vi på målet og renta bør settes ned?
Klabert det, men nei, vi må nok vente til 2025 før så skjer. Her fra Norges Banks siste pressemelding:
– Trolig holder vi renten på 4,5 prosent ut året, sier sentralbanksjef Ida Wolden Bache.
Så nei, det er for tidlig å juble. Neste måned vil 12-månedersveksten falle videre som følge av at det i fjor på denne tid var ekstrem vekst i strømprisene. Trolig havner vi på 2,2 prosent for totalen og 1,6 prosent som 12-måneders vekst for november når en utelater husleier.
Men sukk: det er mer en litt underlig at norske økonomer ikke ser at husleier bør unnlates fra det operative inflasjonsmål fem år etter at amerikanerne kom til denne erkjennelse.